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证券行业点评:12月业绩分化明显 继续推荐龙头券商

2019-01-24 23:07
作者:夏昌盛 罗钻辉
来源: 天风证券

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  投资要点:已披露12月财务数据的25家上市券商当月实现营收223亿元,同比+7%,环比+67%;实现净利润56亿元,同比-28%,环比持平。国君、华泰、海通等龙头券商净利润环比大增,预计与季末子公司分红有关。券商业绩开始出现分化,中小券商单月净利润环比负增长,预计由计提信用/资产减值损失导致。

  龙头券商业绩亮眼,预计与子公司分红相关

  已披露数据的25家上市券商中有16家实现盈利,国君、华泰、海通净利润居前,分别为12、11和10亿元,环比增速分别为149%、225%和37%,龙头券商利润环比大幅增长预计与子公司分红相关。从全年累计的统计口径看,25家上市券商1-12月实现营收1487亿元,同比-10%,实现净利润523亿元,同比-22%,龙头券商业绩表现相对较佳。

  上市券商业绩出现分化,预计由计提信用/资产减值损失导致

  营业收入环比增速位列前3的分别是东兴证券(6亿元,环比+174%)、财通证券(4亿元,环比+172%)、华泰证券(23亿元,环比+169%),营业收入环比负增长的6家券商分别是长江证券(1亿元,环比-68%)、中原证券(0.8亿元,环比-28%)、西部证券(1.5亿元,环比-18%)、华安证券(1.5亿元,环比-4%)、浙商证券(2亿元,环比-3%)、中信证券(23亿元,环比-1%);净利润环比增速位列前三的分别是东兴证券(2亿元,环比+300%)、华泰证券(11亿元,环比+224.91%)、国泰君安(12亿元,环比+149%),而西南证券第一创业兴业证券等14家上市券商净利润环比负增长,业绩分化明显。12月共有12家上市券商单月净利润同比负增长,除西南、方正和东北三家上市券商单月营收同比正增长外,其余券商同比降幅明显小于净利润。我们预计单月营收与净利润增速的背离跟计提信用/资产减值损失有关。

  12月市场交易量略有下滑,主要指数环比表现欠佳

  12月日均交易额2641亿元,环比-25%,同比-30%。12月完成IPO5家,募集资金28亿元,环比-70%,同比-83%;增发募资639亿元,环比+216%,同比-57%;可转债募资177亿元,环比+288%。债券承销方面,合计承销6208亿元,环比-12%,同比+71%。截至12月末,两融余额6580亿元,环比-2%。沪深300指数12月-5.11%,11月+0.6%;中债-新综合全价(总值)指数12月+0.47%,11月+0.64%,17年12月-0.16%。

  投资建议:行业平均估值1.4xPB,大型券商估值在0.9-1.4xPB之间,行业历史估值的中位数为2xPB.2019年我们坚定推荐龙头券商,推荐中信证券中信建投、华泰证券、国泰君安广发证券,建议关注中金公司

  风险提示:市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF407)

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